Альфа-банк оценил справедливую стоимость группы "Астра" в диапазоне 70-90,7 млрд рублей

Москва. 2 октября. INTERFAX.RU - Справедливая стоимость группы "Астра" (головная структура - ПАО "Группа Астра", планирует в октябре провести IPO на "Московской бирже") составляет от 70 млрд рублей до 90,7 млрд рублей, говорится в отчете Альфа-банка.

Такую оценку аналитики банка дают исходя из перспектив рынка инфраструктурного ПО, на котором работает "Астра", а также на основании показателей и прогнозов развития бизнеса самой группы.

Так, по данным Альфа-банка и Strategy Partners, на горизонте до 2030 года среднегодовой темп роста рынка инфраструктурного ПО в России составит 25%. В результате объем этого рынка вырастет до 270 млрд рублей в 2030 году со 100 млрд рублей в 2023 году (77 млрд рублей по итогам 2022 года). При этом доля продуктов российских разработчиков ПО на этом рынке будет увеличиваться до приблизительно 90% (243 млрд рублей) в 2030 году с 51% в текущем (51 млрд рублей).

Сегмент операционных систем (базовый продукт группы "Астра" - ОС Astra Linux, на продажи которой приходится 75,6% выручки группы) за период с 2023-го по 2030 год вырастет, как предполагается, почти в 3,5 раза - с 21,9 млрд рублей до 72 млрд рублей. При этом доля российских ОС увеличится с 47% в текущем году до приблизительно 89% в 2030 г.

По итогам 2022 года группа занимала 22,8% российского рынка инфраструктурного ПО (помимо ОС "Астра" занимается разработкой и продвижением еще 17 программных продуктов) и 75% в сегменте операционных систем. По оценке Альфа-банка, бизнес группы "Астра" будет расти быстрее рынка.

"Мы ожидаем, что в 2022-2027 годах выручка группы будет стремительно расти (в среднем на 66% в год), отражая увеличение доли на рынке отечественного инфраструктурного ПО, - говорится в отчете банка. - Характерная для разработчиков ПО в целом бизнес-модель с солидной рентабельностью EBITDA (по прогнозу, около 45% в 2023-2027 годов) и низкой капиталоемкостью предполагает высокие перспективы роста чистого денежного потока, который составит, по нашему прогнозу, 21-35% от выручки".

Выручка, по прогнозу банка, вырастет с 10,7 млрд рублей по итогам 2023 года до 121 млрд рублей по итогам 2030 года. EBITDA за этот же период увеличится до 56,4 млрд рублей с 4,8 млрд рублей, а чистый денежный поток - до 47,7 млрд рублей с 2,2 млрд рублей.

При этом в отчете отмечается, что группа планирует ежегодно выплачивать дивиденды в размере не менее 50% от скорректированной чистой прибыли.

Аналитики Альфа-банка также называют риски, реализация которых может привести к снижению границ диапазона справедливой стоимости группы.

"Пересмотр государством подходов к поддержке IТ-отрасли и потенциальный возврат к налогообложению отрасли на общих условиях (ставка налога на прибыль 20%) с 2031 года предполагает риск снижения верхней границы диапазона справедливой стоимости 100% акционерного капитала на 8% до 70-80 млрд рублей", - говорится в отчете банка.

На 3,8% может снизиться нижняя граница диапазона оценки (до 67,4-88,2 млрд рублей) в случае реализации риска по невыполнению связанными сторонами своих обязательств. В настоящее время группа выступает поручителем по обязательствам связанных сторон с лимитом 2,6 млрд рублей. Соответственно, в случае невыполнения этих обязательств увеличится долговая нагрузка группы "Астра".

Также на оценку справедливой стоимости компании могут повлиять страновые (негативное изменение макроэкономической и геополитической ситуации, влекущее за собой снижение платежеспособности заказчиков) и рыночные (ограничение или сворачивание мер господдержки в отношении IТ-бизнеса) риски, изменение конкурентной ситуации на рынке инфраструктурного ПО, нехватка IТ-специалистов.

2 октября ПАО "Группа Астра" сообщило, что планирует в октябре провести IPO на "Московской бирже", в рамках которого действующие акционеры предложат инвесторам часть принадлежащих им акций. По результатам IPO доля акций компании в свободном обращении (free-float) составит около 5%.

По итогам первого полугодия 2023 года выручка группы компаний "Астра" по МСФО составила 3,1 млрд рублей, что в 3,1 раза больше аналогичного периода 2022 г. (1 млрд рублей). Показатель EBITDA увеличился в 3,1 раза, до 1 млрд рублей, а скорректированный показатель вырос до 651,9 млн рублей с 48 млн рублей. Чистая прибыль увеличилась в 2,3 раза, до 1,16 млрд рублей, скорректированный показатель - в 2,9 раза, до 871 млн рублей. По данным компании, на конец июня текущего года ее клиентская база выросла до 19 тысяч уникальных клиентов, из них 70% - корпоративные заказчики.

АО "Группа Астра" было создано в 2021 г. для консолидации компаний группы "Астра". Реорганизация группы проводилась в 2021-2022 гг. и была завершена в декабре прошлого года. В результате реструктуризации головной компанией группы стало АО "Группа Астра". В настоящее время, по данным ЕГРЮЛ, она владеет полностью или частично десятью ИТ-компаниями. В конце сентября АО "Группа Астра" было преобразовано в ПАО "Группа Астра".

На начало октября "Группе Астра" принадлежали 100% в ООО "РусБИТех Астра" (разработчик операционных систем семейства Astra Linux, а также систем виртуализации и управления инфраструктурой), ООО "Рупост" (разработчик почтового сервера и защищенного рабочего места), ООО "Астра академия", "Астра инвестиции" и "Астра консалтинг". Также "Группа Астра" владеет 80% в ООО "Рубэкап" (разработчик сервиса по резервному хранению данных), 75% ООО "Лаборатория Тантор" (разработчик СУБД Tantor), 62% ООО "Увеон - облачные технологии" (занимается разработкой инфраструктуры виртуальных рабочих мест) и 56% ООО "АйСиЭл Астра Сервис" (занимается предоставлением услуг по внедрению и сопровождению ПО).

Кроме того, в июле-августе текущего года "Группа Астра" увеличила долю в АО "Экзософт" (разработчик ПО для серверной виртуальной инфраструктуры и управления оборудованием центров обработки данных) и довела ее до 55%. Сама сделка была заключена летом прошлого года и предусматривала, что "Группа Астра" поэтапно выкупит 70% компании.

Также в августе "Группа Астра" приобрела 26% в ООО "Ресолют", занимающемся разработкой решений для работы с программным кодом.

Изначально уставный капитал "Группы Астра" составлял 10 млн рублей, он был разделен на 1 млн акций номиналом 10 рублей каждая. В феврале текущего года компания провела дробление капитала, в результате которого номинал каждой акции составил 0,05 рубля. В августе компания провела дополнительное размещение 10 млн акций по номинальной стоимости 0,05 рубля за каждую. В результате уставный капитал увеличился до 10,5 млн рублей.

На конец июня текущего года акционерами "Группы Астра" были Денис Фролов (его доля составляла 80%) и Илья Сивцев (20%), являющийся также гендиректором компании. Также Фролов и Сивцев владеют долям в различных ИТ-компаниях, не входящих в "Группу Астра".